Lexikon
Down Round
Eine Down Round ist eine Finanzierungsrunde, in der neue Anteile zu einem niedrigeren Preis je Anteil ausgegeben werden als in der vorherigen Runde. Die Bewertung des Unternehmens sinkt damit, und die Bestandsgesellschafter verlieren relativ an Anteil.
Eine Down Round liegt vor, wenn die neue Bewertung unter der letzten Bewertung liegt. Investoren aus früheren Runden erhalten dann oft Schutzrechte wie Anti-Dilution. Beispiel mit konstruierten Werten: Fällt die Bewertung von 5.000.000 auf 3.500.000 Euro, sinkt der Preis je Anteil um 30 Prozent. Die Gründer tragen dadurch einen größeren Teil der Verwässerung.
Wodurch unterscheidet sich eine Down Round von einer normalen Runde?
Bei einer normalen Runde steigt die Bewertung gegenüber der letzten Runde. Eine Down Round kehrt diesen Trend um. Der Investor zahlt weniger je Anteil als die Vorgängerinvestoren. Das belastet die Stimmung und führt oft zu Diskussionen über Verträge, Rechte und Verantwortung.
Viele Verträge bereiten auf dieses Szenario vor. Anti-Dilution-Klauseln und Liquidationspräferenzen regeln, wie Anteile bei einer niedrigeren Bewertung verteilt werden. Gründer müssen diese Klauseln kennen, bevor eine Down Round droht.
Welches Beispiel zeigt die Wirkung einer Down Round?
Rechenbeispiel (frei konstruiert): Ein Startup wurde in der letzten Runde mit 5.000.000 Euro bewertet. Die neue Runde findet bei 3.500.000 Euro Pre-Money statt. Der Preis je Anteil sinkt damit um 30 Prozent. Ein Gründer, der vor der Runde 40 Prozent hielt, besitzt danach rund 32 Prozent, wenn der neue Investor einen Anteil von 20 Prozent erhält und keine Schutzklauseln greifen.
Die Zahlen sind konstruiert. Ob eine Down Round entsteht, hängt von Markt, Wachstum und Verhandlung ab.
Mit Schutzklauseln verändert sich das Ergebnis. Greift eine Anti-Dilution-Klausel für den früheren Investor, erhält dieser zusätzliche Anteile, und der Gründer fällt unter 32 Prozent. Die genaue Zahl hängt von der Art der Klausel ab. Deshalb rechnen Gründer jede Variante vor der Zusage separat durch und vergleichen die Ergebnisse nebeneinander.
Eine Down Round wirkt auch auf das Verhältnis zu bestehenden Gesellschaftern. Wer in der früheren Runde zum höheren Preis eingestiegen ist, sieht den Wert seines Anteils sinken. Offene Gespräche vor der Abstimmung verhindern, dass Konflikte erst in der Gesellschafterversammlung sichtbar werden.
Welche Begriffe gehören zur Down Round?
- Bewertungsrückgang beschreibt den Abstand zwischen neuer und alter Bewertung.
- Anti-Dilution schützt frühere Investoren vor einem zu niedrigen Preis.
- Verwässerung bezeichnet den Verlust an Anteil durch neue Anteile.
- Bridge-Runde überbrückt Kapitalbedarf bis zu einer späteren Runde.
- Liquidationspräferenz regelt die Auszahlung bei einem Verkauf.
Häufige Fragen zur Down Round
Ist eine Down Round ein Zeichen für Scheitern?
Nicht zwingend. Eine Down Round kann Folge einer schwierigen Marktlage sein. Entscheidend ist, wie das Unternehmen danach wächst und wie das Team mit der Situation umgeht.
Welche Optionen haben Gründer bei einer Down Round?
Gründer können über Bewertung, Umfang der Runde und Schutzklauseln verhandeln. Eine Bridge-Finanzierung kann Zeit verschaffen, wenn die Bewertung kurzfristig nicht passt.
Wie verändert sich die Motivation der Mitarbeitenden?
Optionen aus früheren Runden verlieren oft an Wert, wenn der Preis sinkt. Eine Anpassung des Optionsplans kann die Motivation erhalten.
Weiterlesen: Anti-Dilution, Verwässerung und Investoren-Absage: Was Gründer daraus lernen und wie es weitergeht.
Allgemeine Information, keine Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Die Zahlen im Beispiel sind frei konstruiert. Verhandlungen über Bewertung und Schutzrechte begleitet ein Rechtsanwalt.
Häufige Fragen
Ist eine Down Round ein Zeichen für Scheitern?
Nicht zwingend. Sie kann Folge einer schwierigen Marktlage sein. Entscheidend ist das Wachstum danach.
Welche Optionen haben Gründer bei einer Down Round?
Sie können über Bewertung, Umfang und Schutzklauseln verhandeln. Eine Bridge-Finanzierung kann Zeit verschaffen.
Wie verändert sich die Motivation der Mitarbeitenden?
Optionen aus früheren Runden verlieren oft an Wert, wenn der Preis sinkt. Eine Anpassung des Optionsplans hilft.
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