Lexikon
Pre-Money-Bewertung
Die Pre-Money-Bewertung ist der Wert eines Unternehmens unmittelbar vor einer Kapitalerhöhung oder einer Beteiligung. Sie bildet die Grundlage, aus der sich der Anteil eines neuen Investors ergibt, wenn man die Investitionssumme hinzurechnet.
Die Pre-Money-Bewertung nennt den Wert eines Startups vor dem Geldeingang einer Finanzierungsrunde. Addiert man die Investitionssumme, ergibt sich die Post-Money-Bewertung. Beispiel mit konstruierten Werten: Bei 2.000.000 Euro Pre-Money und 500.000 Euro Investition beträgt die Post-Money-Bewertung 2.500.000 Euro, der Investorenanteil liegt bei 20 Prozent.
Wodurch unterscheidet sich die Pre-Money- von der Post-Money-Bewertung?
Die Pre-Money-Bewertung betrachtet das Unternehmen ohne das neue Kapital. Die Post-Money-Bewertung nimmt dasselbe Unternehmen nach dem Zufluss des Geldes. Der Unterschied entspricht genau der Investitionssumme. Gründer verhandeln meist die Pre-Money-Bewertung, weil sie den eigenen Anteil vor der Runde beschreibt.
Beide Werte müssen in einer Verhandlung klar benannt werden. Eine Angabe wie Bewertung von 2 Millionen Euro bleibt mehrdeutig, wenn offen ist, ob sie vor oder nach der Investition gilt. Im Term Sheet steht deshalb immer ausdrücklich, auf welche Größe sich die Zahl bezieht.
Welches Beispiel zeigt die Berechnung der Pre-Money-Bewertung?
Rechenbeispiel (frei konstruiert): Ein Startup wird mit 2.000.000 Euro vor der Runde bewertet. Ein Business Angel investiert 400.000 Euro. Die Post-Money-Bewertung beträgt 2.400.000 Euro. Der Anteil des Angels ergibt sich aus 400.000 geteilt durch 2.400.000, also 16,7 Prozent. Die Bestandsgesellschafter halten danach zusammen 83,3 Prozent.
Wird die Pre-Money-Bewertung von 2.000.000 Euro auf 3.000.000 Euro erhöht, sinkt der Investorenanteil bei gleicher Summe von 400.000 Euro auf 11,8 Prozent. Eine höhere Bewertung bedeutet also weniger Anteil für den Geldgeber und weniger Verwässerung für die Gründer.
Die Pre-Money-Bewertung wirkt auch auf die späteren Runden. Eine hohe Bewertung in der ersten Runde setzt Maßstäbe, an denen sich Investoren der nächsten Runde orientieren. Bleibt das Unternehmen dahinter zurück, entsteht eine Down Round mit neuen Konditionen. Deshalb verhandeln erfahrene Gründer die Bewertung immer im Blick auf den realistischen Fortschritt bis zur nächsten Runde.
Welche Begriffe gehören zur Pre-Money-Bewertung?
- Post-Money-Bewertung ist der Wert nach der Investition.
- Investitionssumme bezeichnet das Kapital, das neu in das Unternehmen fließt.
- Investorenanteil errechnet sich aus Investitionssumme geteilt durch Post-Money.
- Verwässerung beschreibt den Rückgang der Gründeranteile durch den neuen Investor.
- Bewertungsmethode bestimmt, wie der Wert vor der Runde ermittelt wird.
Häufige Fragen zur Pre-Money-Bewertung
Wie kommt man auf eine Pre-Money-Bewertung?
Es gibt keine feste Formel. Gründer und Investoren orientieren sich an vergleichbaren Runden, am Fortschritt des Produkts, am Team und an Kennzahlen. Die Methoden und ihre Grenzen beschreibt der Ratgeber zur Startup-Bewertung.
Gilt die Pre-Money-Bewertung auch für Optionspools?
Das hängt vom Vertrag ab. Häufig wird ein Optionspool vor der Investition eingerichtet, sodass er die Gründer verwässert und nicht den Investor. Dieser Punkt gehört ausdrücklich in das Term Sheet.
Ist eine hohe Pre-Money-Bewertung immer gut?
Nicht zwingend. Eine sehr hohe Bewertung kann die nächste Runde erschweren, wenn das Unternehmen den Wert nicht erreicht. Sprechen Sie daher auch über die Folgen für künftige Verhandlungen.
Weiterlesen: Post-Money-Bewertung, Verwässerung und Startup-Bewertung: Methoden, Kennzahlen und Verhandlung.
Allgemeine Information, keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung. Alle Zahlen im Beispiel sind frei konstruiert und keine Marktwerte. Bewertungen sind Verhandlungsergebnisse und keine Zusagen.
Häufige Fragen
Wie kommt man auf eine Pre-Money-Bewertung?
Es gibt keine feste Formel. Gründer und Investoren orientieren sich an vergleichbaren Runden, Produktfortschritt, Team und Kennzahlen.
Gilt die Pre-Money-Bewertung auch für Optionspools?
Das hängt vom Vertrag ab. Der Optionspool wird häufig vor der Investition eingerichtet und verwässert dann die Gründer.
Ist eine hohe Pre-Money-Bewertung immer gut?
Nicht zwingend. Eine sehr hohe Bewertung kann die nächste Runde erschweren, wenn das Unternehmen den Wert nicht erreicht.
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